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文|海山
开头|博望财经
光伏行业的淘汰赛还在加快进行。
2023年产业链供需关系调养，到了2024年供需失衡进一步线路，价钱战之中亏蚀、减产、卖身自卫，业内企业握续承压，马革盛尸。
天合光能董事长高纪凡默示，2024年，中国光伏正在阅历史上最严峻的挑战。多种身分肖似影响，供需关系严重失衡，行业堕入内卷式恶性竞争，内卷也外溢到国际市集，还导致了买卖保护加重，中国光伏产业的利益和形象均受到影响，行业已堕入连年来少有的危险当中。
面对不景气的下行周期，四肢硅料龙头的通威股份也难以独善其身，从利润过百亿到年亏季亏、亏蚀加重，对于迎风开盘的“创二代”刘舒琪而言，若何携带企业尽快走出泥潭是其交班后的要紧任务。
然则，复盘其上任一年多的证据，从160亿定增预案，到2023年斥资540亿扩建产能，再到如今润阳股份50亿并购案，不错看到的是，这位女掌门并不缺二次创业的风格与冲劲，但滋生风险隐忧相同值得深念念。逆势大举延迟是豪赌照旧有底气的远见？翌日，蒙眼决骤的通威，能否迎风翻盘？
01
50亿并购案，是福是祸？
8月13日晚间，通威股份败露公告称，公司盘算推算通过增资及现款收购等模式，计较获取润阳股份不低于51%的股权。交游系数金额不朝上50亿元，交游完成后，润阳股份将成为公司控股子公司。
这个光伏史上最大的并购案，行业看重，也预示着光伏行业巨头整合拉开序幕。
然则，通威的并购事宜却迟迟莫得进展。11月13日，通威股份发布公告默示，交游各方还在握续就交游联系事项进行讨论，但不放手原交游有研究可能存在调养或拒绝的风险。
并购生变的不校服性担忧并非莫得原由。固然说润阳股份曾都集3年电板出货名次众人前三，2022年净利润朝上20亿元，巅峰时间估值一度高达400亿元。但在这轮下行周期内，润阳股份也靠近技艺淘汰、欠债累累、停工停产的各式难堪与困境。
技艺面，2023年光伏行业发起n型技艺对前代p型技艺的迭代，机构预测2024年n型居品占比达到七成。n型电板不是光伏的绝顶，但润阳在国内的电板工场大致依然追不上技艺转变的大潮了，这亦然其减产的紧迫原因之一。
财务面，据败露的财报数据炫耀，2020年末至2022年末，润阳股份财富欠债率（清除口径）分别为75.48%、81.39%、79.17%，流动比率和速动比率均不及1倍。
雪上加霜的是，从本年7月启动，以PERC产能为主的润阳盐城电板工场逐步减产，并在9月初文告休假。而据第一财经报说念，在外洋，润阳股份泰国4期组件厂已停工，时辰是11月7日起至2025年1月5日止（共60天），电板厂部分停工，偶有五分之一傍边的产能可开启。表情停产后，很多在泰国的中国职工依然归国。
对于停工原因，润阳4期组件厂里面文献炫耀，是“分娩受联系战略及市集需求影响，现在订单不踏实，对分娩都集性形成影响。”
事实上，与其他一体化龙头比拟，通威的外洋布局一直处于相对裂缝，而经由多年发展，润阳股份在好意思国、泰国、越南等部分外洋市集建设了阔气竞争力的产能布局。
相较于国内的“落伍产能”，润阳股份众人化的上风对于通威来说或更具有劝诱力，这亦然这次并购的最大看点，但近期润阳外洋产业的变局，让这次并购加多了另一份风险。
高达80%傍边的欠债率、外洋产业生变、技艺的落伍以及交游两边在价钱上的博弈，都让这次收购靠近着诸多挑战和不校服性，通威致使存在被润阳拖垮的风险。
并购恶果还待考证，并购后的整合和处置亦然完好意思要津。润阳股份的加入能否达到1+1>2的恶果，也成为通威股份翌日能否迎风翻盘的决定性身分之一。
02
功绩亏蚀、欠债攀升，财务健康度之问
中国光伏行业协会的数据炫耀，121家上市光伏企业中，本年有39家净利润亏蚀；本年光伏行业各才能价钱比拟2023年高点下降幅度在60%-80%，本年下半年大宗才能亏蚀运行；2024年前三季度，制造端产值同比下降朝上44.7%。
覆巢之下，难有完卵。通威的功绩证据阻隔乐不雅。据财报炫耀，通威股份前三季度的收入为682.72亿元，同比下滑38.73%；归母净利润也转亏至-39.73亿元，同比下降124%。2024年第三季度，公司的营业收入为244.75亿元，较2023年同期的373.52亿元下降34.47%。归母净利润为-8.44亿元，较2023年同期的30.31亿元下降127.84%，由盈转亏。
与此同期，由于光伏产业链各才能价钱全面着落，击穿企业的成本线。通威股份的存货也出现跌价，导致公司计提了高额的存货跌价准备。2024年上半年，公司存货跌价准备达到22.53亿元，应收账款坏账准备0.9亿元，其他应收款坏账准备0.25亿元，合同财富减值准备0.02亿元。存货跌价是导致通威股份亏蚀的主要原因之一。
值得一提的是，12月4日-6日，2024光伏行业年度大会在宜宾召开，有30余家光伏企业订立自律契约，推广控产保价机制，共同辅助行业顺次，但此举也激发远大质疑，自律契约的灵验现实难以保证，或将成为一些企业耍花招的秀场。
此外，近一年内，通威股份的欠债率显耀高潮。财报炫耀，2023年9月末至2024年9月末，通威股份单季的财富欠债率分别为54.52%、55.08%、59.27%、67.19%、69.04%。截止2024年9月末,通威股份的财富欠债率较2023年末增长13.96%，期末的现款及现款等价物余额也下滑27.6%至148.26亿元，近70%的欠债率依然达到了银行贷款的红线。
同期，2024年1月至9月，通威股份的短期欠债加多了776.46%，偿债压力陡升，现存资金能否保险后续的运营需求？
在功绩亏蚀、财富欠债率握续攀升、短期欠债加多、存货跌价准备等财务挑战之下，降欠债、化杠杆、去风险决然通威股份的重中之重。
03
创二代女掌门，逆势押注，蒙眼决骤
究其财务风险的增长，与公司的业务扩展不无关系。
抛开这次并购，自2023年3月刘舒琪接过通威勉力棒便大举延迟。先是公布高达160亿的定增预案，其中94亿元用于20万吨高纯晶硅建设，66亿元用于云南通威水电硅材高纯晶硅（二期表情）建设。但5个月后这次定增因“成本市集发生变化”而随之拒绝。
随后，通威股份又与乐山市政府签署协议，盘算推算分别在乐山市峨眉山、乐山市五通桥分散别投资建设年产16GW拉棒、切片、电板片表情，力求2024年末建成投产。
两个项指标预测投资总数高达200亿元。据不完全统计，2023年以来通威股份系数斥资540亿元扩建产能。除此外，刘舒琪上任后还任意推动数字化转型、众人供应链建设等联系布局。
值得一提的是，事实上在养猪行业，曾经的牧原股份曾经经试图以成本最低的上风逆势延迟，霸占市集份额，然则猪周期低谷时间，全行业巨亏，牧原照样巨亏数十亿，而最终能否赢得告捷，比拼的却并不是成本，而是血条厚度。
换言之，通威能否赌赢这场局，要看公司的财务健康度是否足以让它撑到柳暗花明的那一天？
高欠债延迟下，公司在建的表情和新投产的分娩线并不行立即带来预期的经济效益，并购恶果也尚待不雅察，反而加多了公司的财务职守。
光伏行业的周期低谷源于产能多余，而刘舒琪式的逆势延迟是否又会络续加重行业产能多余的问题？如若光伏产能多余能尽快终了，通威股份的这场豪赌会让企业再上一个台阶，若是不行，高达40亿的亏蚀、近70%的欠债率以及50亿并购，则会让通威堕入万劫不复之路。
END
不休高潮的风险买球下单平台，无疑让通威带着桎梏舞蹈，警钟已鸣，面对大考，曾经的白衣骑士仍在渡劫的路上，自助自救是主旋律。